烟台艾迪精密机械股份有限公司系中外合资经营企业,主要是做液压破碎锤、快速连接器、震动夯、液压剪、液压钳、抓石器、抓木器等工程机械属具的研发、生产与销售。建筑工程用机械设备及属具、液压动力机械及液压件、切削工具及硬质合金相关这类的产品、机器人及相关这类的产品、液压凿岩机、汽车关键零部件的研发、生产、销售及技术服务。

  据中国工程机械工业协会统计，发达国家挖掘机配锤率基本上在35%以上，日本、韩国等岛屿国家配锤率达到60%，而中东等戈壁地区挖掘机配锤率高达80%。相比之下，由于市场起步较晚，市场认知不足等原因，在新兴市场挖掘机配锤率在15%左右。近年来，国内配锤率不断的提高，从2006年的6%已增加至目前的20%左右。人力成本持续提升，破碎锤作业逐步替代人工施工。小型挖掘机装配破碎锤作业效率大大高于人工施工队配合手工具作业，破碎锤作业一小时工作量往往达到人工施工队一天的作业量。

  从挖掘机械市场保有量分析，未来3～5年内，150万台左右的市场保有量基本满足当前市场需求，我国挖掘机械市场将逐步进入存量市场，未来旧机换新将成为重要的市场需求。

  国内液压市场广阔，行业发展增速高。我国液压件行业起步于20世纪50年代，最初主要使用在于磨床、拉床等机床行业，随后又逐渐推广到工程机械、农业机械等行走机械领域。目前，中国仅次于美国，已成为全世界第二大液压件市场。中国液压件市场发展迅速，2016年国内液压市场规模约580亿元，国内产值超过500亿元，预计至2020年，国内液压市场规模将达到800亿元。

  国外厂商占据较大的国内市场占有率。目前，全球的高端液压件几乎被博世力士乐、川崎重工等少数几家液压生产企业所垄断，其中博世力士乐、川崎重工、斗山占据了相当的国内市场占有率。以艾迪精密为代表的国内极少数液压件生产企业取得了技术突破，实现了高端液压件的量产，打破了国外企业在国内市场上的垄断格局。但是目前国内企业普遍规模较小，生产技术较国外企业仍有一定差距。

  观点：公司主营两大产品，分别为液压破碎锤和液压件。利润贡献占比分别达：62.44%和34.57%。主营业务清晰。

  液压破碎锤可与多种液压主机配套使用，如挖掘机、液压装载机、钢包拆包机、拆炉机等。其中，液压破碎锤与挖掘机配套作业最为普遍，因此挖掘机保有量越高的国家和地区，液压破碎锤的潜在需求量就越大。

  液压件业务方兴未艾，长期成长空间巨大。公司近年来液压件业务持续不断的发展，2018年贡献营收3.51亿元，同比增长43.79%；2018年毛利率达到39.34%。国内液压市场空间巨大，但进口液压件占据大部分市场。随着我们国家液压件需求的上升，公司自主研发能力提升，有望实现高端液压核心部件的进口替代。

  观点：从数据分析来看，公司现金流还是可以的，常年保持与每股盈利接近的水平，表明公司赚的是真金白银。同样优秀的是营收和净利常年保持在50%，这带来的表现就是净资产收益率超过20%的优秀水平。但当前的盈利能力是建立在周期上行，虽然从公开资料了解到公司发展到现在，所建立起来的产品线，有某些特定的程度弱化产业周期的影响。但从近期工程机械发布的一季报来看，行业有可能出现周期拐点。因此我对未来二三年公司的成长性打个问号。

  艾迪精密与另一液压龙头：恒立液压的估值相近。两者今年基本都腰斩，股价仍未收复失地。如果21年艾迪精密仍以50%增长，给于50倍PE，而当前PE为46，当前的估值性价比不高。而且考虑到周期可能下行的风险，增速可能会打折，当前以观察为主。

  公司简介：烟台艾迪精密机械股份有限公司系中外合资经营企业,主要是做液压破碎锤、快速连接器、震动夯、液压剪、液压钳、抓石器、抓木器等工程机械属具的研发、生产与销售。建筑工程用机械设备及属具、液压动力机械及液压件、切削工具及硬质合金相关这类的产品、机器人及相关这类的产品、液压凿岩机、汽车...